Определение ставки дисконта

Аналогично процессу прогнозирования чистой прибыли было принято решение рассчитать среднюю арифметическую долю собственного оборотного капитала по периоду 1998-1999 годы, что соответствует 22%. Таким образом, прирост оборотного капитала будет рассчитываться как процент (22%) от разницы выручки от реализации между соседними интервалами.

Ставка дисконтирования - это ожидаемая ставка дохода на вложенный капитал в сопоставимые по уровню риска объекты инвестирования или, другими словами, ожидаемая ставка дохода по имеющимся альтернативным вариантам инвестиций с сопоставимым уровнем риска на дату оценки.

Вследствие неопределенности или риска, связанного с получением будущих доходов, ставка дисконтирования должна превышать безрисковую ставку дохода, то есть должна обеспечивать премию за риск инвестирования в оцениваемое предприятие.

Ставку дисконтирования можно рассчитать тремя способами. Первый способ - с использованием модели капитальных активов - САРМ (Capital Assets Pricing Model). Данный способ применяется для денежного потока для собственного капитала.

В своем классическом варианте формула модели выглядит следующим образом:

= Rf + b(Rm - Rf), где

- ставка дисконтирования,- норма дохода по безрисковым вложениям,- среднерыночная норма доходности,

b- коэффициент бета.

Кроме этого необходимо также учесть страновой риск. При использовании данного способа трудности возникают с определением коэффициента бета. Рассчитанный статистическим методом данный коэффициент оценивает изменение доходности акций отдельных компаний в сопоставлении с изменением доходности фондового индекса. При этом необходимо рассматривать его устойчивость во времени. К тому же в настоящее время нет единого мнения по поводу того, что корректнее выбирать в качестве того или иного элемента модели. Также можно указать, что применение данного способа расчета ставки дисконтирования ограничено рамками нескольких отраслей. Это нефтегазовая и нефтехимическая отрасли, электроэнергетика, связь, металлургический комплекс. Кроме этого, данный способ применим только для денежного потока на собственный капитал. Следовательно, применение данного метода расчета ставки дисконтирования для данного объекта оценки нецелесообразно.

Второй способ расчета ставки дисконтирования - модель WACC (Weighted Average Cost of Capital) (средневзвешенной стоимости капитала). Данный способ применяется для денежного потока для всего инвестированного капитала и определяется по следующей формуле:

СД = НПск * ДОск + НПзк * ДОзк,

где:

НПск - требуемая норма прибыли на обыкновенные акции;

НПзк - ставка процента по займу;

ДОск и ДОзк - доли собственного и заемного капитала в общем капитале фирмы.

Так как была выбрана модель денежного потока для собственного капитала, данный способ также неприменим.

Поэтому за основу расчета был выбран третий способ - метод кумулятивного построения, который наилучшим образом учитывает все виды рисков инвестиционных вложений, связанные как с факторами общего для отрасли и экономики характера, так и со спецификой оцениваемого предприятия. Данный метод применим в случаях, когда фондовый рынок недостаточно развит или акции компании не обращаются на рынке, а предприятие-аналог найти сложно.

Еще статьи по экономике

Экономическая психология
экономическая психология поведение деньги Экономическая психология - это психология субъекта хозяйственных отношений. Закономерности психического отражения хозяйственных отношений состав ...

Статистическое изучение рынка услуг по туризму
Экономическое значение туризма как источника денежных поступлений, обеспечения занятости населения, активизации регионального развития, фактора реструктуризации экономики в постиндустриа ...

Формирование эффективного механизма использования прибыли предприятия
Различные стороны производственно-хозяйственной и финансовой деятельности предприятия находят свое отражение в системе показателей финансовых результатов. Эту систему образуют показатели ...