Выбор методов оценки

Текущую рыночную стоимость объекта оценки по методу дисконтирования денежных потоков рассчитывают суммированием ежегодных будущих денежных потоков прибыли, деленных на соответствующую ставку дисконта по формуле:

t - поток прибыли в t году;- ставка дисконтирования;- время прогнозного периода (будущей жизни объекта оценки).

Методы дисконтирования применимы в случаях, когда денежные потоки от деятельности предприятия не равны по величине и поступают неравномерно.

Методы дисконтирования предусматривает расчет в следующей последовательности:

1 выбор длительности прогнозного периода;

2 анализ и прогнозирование денежных потоков (валовых доходов, расходов, инвестиций);

3 расчет денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный период (реверсии);

4 расчет ставки дисконта;

5 расчет стоимости бизнеса как суммы текущих стоимостей будущих денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный периоды.

Метод дисконтирования чистых денежных потоков

Наиболее распространенным является метод дисконтирования денежных потоков.

Этап выбора длительности прогнозного периода.

Высокий уровень риска, характеризующий российский рынок инвестиций, делает неоправданным рассмотрение длительного периода в качестве прогнозного, так как суммы прироста стоимости с течением времени стремятся к нулю. С другой стороны, прогнозный период должен продолжаться пока темпы роста предприятия не стабилизируются.

Как правило, в российской практике прогнозный период не превышает 3-5 лет.

Кроме того, точность прогноза напрямую зависит от числа прошедших анализируемых периодов. Вероятность ошибки будет тем больше, чем меньше по продолжительности будет прогнозируемый период, по сравнению с анализируемым.

Этап анализа и прогнозирования денежных потоков.

Расчет стоимости предприятия можно выполнить на основе двух видов денежных потоков: для собственного и инвестированного (бездолгового) капитала. В случае расчета денежного потока для собственного капитала принимается во внимание ценность полученной информации для управляющего компанией, т.к. учитывается потребность предприятия в дополнительном привлечении финансовых средств.

Бездолговой денежный поток на практике используется инвесторами в целях финансирования сделки слиянии, поглощения или покупки компании с помощью привлечения заемных денежных средств.

Денежный поток для собственного капитала рассчитывается так:

Чистая прибыль за период n

+ Износ (амортизационные отчисления за период n)

Капиталовложения за период n

+ (-) изменение долгосрочной задолженности за период n (прирост или уменьшение)

прирост собственных оборотных средств.

Бездолговой денежный поток оценивается по аналогичной формуле, но в ней будут отсутствовать прирост и уменьшение долгосрочной задолженности, причем, величина бездолгового денежного потока увеличивается на величину процентных выплат, скорректированных на ставку налогообложения.

Как для собственного, так и для заемного капитала денежный поток может быть номинальным (в ценах текущего периода) или реальным (цены корректируются с учетом инфляции).

Этап расчета денежных потоков в прогнозный и постпрогнозный период (реверсии)

При проведении процедуры дисконтирования необходимо учитывать, как денежные потоки поступают во времени (в начале каждого периода, в конце каждого периода, равномерно в течение года).

Дисконтирование денежных потоков прогнозного периода осуществляется на конец, и на середину года, необходимо отметить, что предпочтительнее использовать дисконтирование на середину года для получения более точных результатов.

, , где

РV - текущая стоимость будущих доходов;- ставка дисконта;- число периодов.

После дисконтирования полученных денежных потоков необходимо определить величину дохода от бизнеса в постпрогнозный период. При расчете необходимо учитывать, что остаточная стоимость представляет собой текущую стоимость денежного потока, получаемого после дискретного прогнозного периода и включает в себя стоимость всех денежных потоков для всех периодов, которые остаются за рамками последнего прогнозного года.

Для расчета остаточной стоимости (реверсии) применяют три метода.

· Метод оценки по стоимости чистых активов

· Метод оценки по ликвидационной

· Специалисты склоняются к расчету остаточной стоимости с помощью модели Гордона.

Модель Гордона предполагает что: в остаточный период величина износа равна величине капитальных вложений, темпы роста в остаточный период стабильны. Расчет осуществляется путем деления денежного потока в остаточный (постпрогнозный) период на разность между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста или путем деления денежного потока последнего прогнозного периода, умноженного на темпы роста, увеличенные на единицу, на разность между ставкой дисконта и долгосрочными темпами роста.

Еще статьи по экономике

Потребность и блага. Экономический вывод
Актуальность. Хозяйственная жизнь общества основана на необходимости удовлетворять потребности людей в различных экономических благах. В свою очередь, эти блага производятся на базе эк ...

Пути улучшения финансовых результатов деятельности предприятия ООО ЦАПП
В настоящее время, в период современного мирового экономического кризиса, когда наблюдается спад промышленного производства и значительно сокращаются инвестиции в него, повышается самос ...

Реструктуризация кредиторской задолженности (по видам) на примере предприятия Салаватнефтеоргсинтез
В переводе с английского «реструктуризация» (restructuring) - это перестройка структуры чего-либо. Латинское слово структура (structura) означает порядок, расположение, строение. Если ра ...