Обзор подходов и методов определения рыночной стоимости.
В качестве безрисковой ставки в мировой практике используется ставка дохода по долгосрочным государственным долговым обязательствам (облигациям, векселям). В условиях российской действительности корректно вести речь лишь об «условно безрисковой ставке».
Таблица 1 дает представление о финансовых инструментах, доходность по которым принимается в российской оценочной практике в качестве безрисковой ставки, а также о частоте и научно-методической обоснованности их применения.
Таблица 1
|
№ п/п |
Наименование финансового инструмента |
Частота применения |
Научно-методическое обоснование применения |
|
1 |
Доходность по депозитам СБ, руб. |
Довольно часто |
Неверно, т.к. данным финансовым инструментом принимается во внимание не инвестирование, а приращение. |
|
2 |
Доходность по векселям СБ, руб. |
Часто |
Поскольку имеет место участие частного капитала, то имеет место дополнительный риск. |
|
3 |
Ставка рефинансирования ЦБ, руб. |
Очень часто |
Применение оправдано, т.к. данным финансовым инструментом определена ставка инвестирования. |
|
4 |
Доходность по облигациям валютнного займа правительства РФ (ОВВЗ), долл. США |
Часто |
Наиболее приемлемый вариант. |
Суть метода кумулятивного построения: ставка дисконтирования принимается состоящей из суммы безрисковой ставки и премии (премий) за риск:
R = R¦ + премия за риск,
где R - ставка дисконта;
R¦ - безрисковая ставка дохода.
Премия за риск, предполагает дополнительные риски, связанные с инвестированием в конкретную компанию. Пример факторов за риск инвестирования в конкретное предприятие, учитываемых при определении размера ставки дисконтирования по модели кумулятивного построения, приведен в Таблице 2.
Таблица 2
|
№ п/п |
Вид риска |
Вероятный интервал |
|
1 |
Качество управления |
0-5% |
|
2 |
Размер предприятия |
0-5% |
|
3 |
Финансовая структура (источники финансирования компании) |
0-5% |
|
4 |
Товарная/территориальная диверсификация |
0-5% |
|
5 |
Диверсисификация клиентуры |
0-5% |
|
6 |
Прочие риски |
0-5% |
В рамках метода кумулятивного построения ставки дисконтирования возможен другой вариант определения премии за риск, когда премия за риск определяется суммированием величин четырех групп факторов риска:
· странового риска;
· отраслевого риска;
· регионального риска;
· риска вложений в конкретное предприятие.
Страновой риск (премия) - определяется только в том случае, если в качестве безрисковой ставки выбрана ставка доходности по зарубежным государственным облигациям. В остальных случаях страновой риск не учитывается.
Отраслевой риск может быть рассчитан на основании коэффициента бета по отраслям.
Региональный риск может оцениваться экспертным путем на основе:
· рейтинговых показателей, присваиваемых регионам международно-признанными рейтинговыми агентствами;
· возможно использование показателей инвестиционного рейтинга (например, публикуемых в журнале «Эксперт»).
Риск вложений в конкретное предприятие определяется на основании результатов финансового анализа деятельности предприятия.
Если же выбран бездолговой денежный поток, то ставка дисконтирования рассчитывается по модели средневзвешенной стоимости капитала WACC (Weighted Average Cost of Capital). Расчетная формула для определения ставки дисконтирования (СД) по модели WACC:
Еще статьи по экономике
Разница между микро- и макроэкономикой
Микроэкономика и макроэкономика представляют собой ветви общей
экономической теории. Следовательно, разрыва между ними быть не должно. Теории,
нуждающиеся в изменении при переходе от одн ...
Статистическое изучение рынка услуг по туризму
Экономическое значение туризма как источника денежных поступлений,
обеспечения занятости населения, активизации регионального развития, фактора
реструктуризации экономики в постиндустриа ...
Макроэкономические модели открытой экономики. Плавающий обменный курс
Макроэкономика
- это раздел экономической теории, который исследует экономику, как целостную
систему, формирует цели экономической политики и определяет экономические
инструменты, необх ...